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國際投資瞭望

（文）鄭煥昇

自二次大戰以來，夏季奧運主辦國的經濟成長率都有在賽事隔年走緩的傾向；而中國能不能成為五十年來第一個例外，要在兩項背景下進行觀察，首先是美國經濟可能持續弱勢，再來就是中國升息與升值的效應久經遞延，奧運閉幕後將可望開始發酵。
我們進行此項觀察的焦點有二，分別是資本支出的循環與奧運光環效應。雖然未來幾年影響中國經濟走勢的因素眾多，但我們在此排除其他影響因素而聚焦在奧運的一次性效應，且把觀察的重心放在資本支出的循環上面分析。

我們檢視自一九五六年以來奧運主辦國的經濟表現，結果發現一項極類似的共通處，那就是在奧運舉辦的那一年，這些主辦國的國內生產毛額（GDP）成長都呈現加速，而下一年度則幾乎都呈現水準以下的成長力道。

奧運歷史經驗　主辦國隔年經濟表現下滑

在我們所研究的十一個案例中，僅有一九九六年的美國亞特蘭大奧運沒有在隔年出現經濟成長下滑。相對而言成長趨緩格外明顯的案例包括一九五六年的澳洲、一九六四年的日本、一九八四年的美國與一九八八年的韓國。另外西班牙更是在一九九二年，也就是巴塞隆納奧運落幕的隔年面臨經濟衰退的窘境。而最近兩屆的雅典與雪梨奧運，比較主辦國希臘與澳洲在奧運前一年與後一年的經濟成長，兩國分別都有一‧五到二％的減緩。

在第一百四十六頁圖當中，我們比較的是在奧運會前後十季（共二十季）裡頭，主辦國GDP成長、工業生產成長與國內投資成長與同期間平均值之間的乖離（deviation）情形。結果發現GDP成長的乖離幅度在奧運前一年中曾達到一‧一％，奧運當年就降至○‧九％，奧運隔年更落至負的一‧二％。以國內投資成長率而言，趨緩的情形就更加明顯了，須知奧運前一年還衝高到三‧三％的正乖離，奧運之後竟狂落到七％的負乖離，上下震盪高達十個百分點。另外從時間的角度來觀察，很清楚的是以國內投資成長最具領先指標性質；工業生產成長的走勢也近似前面兩項數據，但乖離幅度約介於GDP成長與投資成長的震盪軌道之間。

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