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前英國保誠集團大中華區投資基金總裁曹幼非：
現在買A股 一點都不貴

國內又出現中國基金募集熱潮，你也跟著一頭熱嗎？不妨先聽聽曹幼非8年來研究中國股市穩賺不賠的祕訣，研究過後，再下手投資也不遲。

撰文：賴雅淳

曹幼非小檔案
學歷：美國伊利諾州立大學工商管理碩士
經歷：英國保誠集團大中華區投資基金總裁
　　　信誠基金管理公司董事
　　　台灣京華投信公司總經理
著作：《懂A股，迎接下一波賺錢機會》

一生能夠領先看對一次大趨勢，其實就已受用無窮，而兩岸基金界名人——前保誠集團大中華區投資基金總裁曹幼非，則是在10年間連續領先看對二次大行情。

1994年，曹幼非率領基金團隊將投資主軸放在電子股，那一年，晶圓代工龍頭台積電才剛掛牌，果然台灣電子股自此展開一段百花齊放的大多頭年代；2004年，曹幼非率領投研團隊到海外「選秀」，相中印度，當時印股指數剛站上6千點，而後一路扶搖直上到去年初的2萬1千點，曹幼非用實績展現他抓大趨勢的功力。

去年第4季，中國上證指數跌破2千點，曹幼非又再次預言︰「只要中國不從地球上消失，未來10年，中國A股肯定適合長期投資。」而中國A股從今年開盤以來至2月中旬，在政策利多、企業題材多、資金多，但業績增長少的「3多1少」推波助瀾下，大漲超過20%，遙遙領先全球。

若再往前推算，A股從去年10月低點1664點，到今年2月中旬一度突破2400點，反彈幅度甚至超過40%，整體本益比也由12倍回升到16.6倍，而國內投信趁著兩岸關係回溫，趕緊大量募集中國基金，當然這也不免令人擔心：投資人這時搶進會不會「買貴」了？

5大面向追蹤中國體質

「股市貴不貴？要看本益比。A股距離『貴』字還很遠，目前本益比15～18倍都很合理，因為成長性夠。但如果A股超過4000多點，本益比達25倍時，就太貴了。」深入研究中國股市長達8年的曹幼非解釋。

而且曹幼非相當有信心的表示︰「今年中國「保8」沒問題」。中國雖然出口也受到衝擊，但是已經形成氣候的內需市場，預料將發揮相當的經濟成長貢獻。

曹幼非翻開隨身攜帶的筆記本，上面記載著密密麻麻的數據與心得，他指出，去年中國的消費者支出成長率仍有21.6%，顯示內需動能仍強，加上4兆方案不僅振興經濟，還是為長遠成長打底，曹幼非強調，除非貿易保護主義抬頭、全球經濟過度衰退，否則不用太擔心中國會大幅轉弱。

曹幼非建議投資人可以從5大面向研究中國股市，包括（1）景氣面：GDP成長率、民間消費；（2）資金面：M2貨幣供給額成長率、利率；（3）市場面：股市成交量、掛牌新股檔數；（4）政策面：4兆經濟刺激方案投入哪些項目；（5）技術面：股市技術線型。

挑選成長型公司 才能穩賺中國財

除了從總經面確認中國的長線趨勢，曹幼非還會從「生活面」挑選自己有興趣的公司，例如，他最看好的2檔股票是廣電運通（002152）及好當家（600467），而這2家公司的共同點，都是屬於趨勢成長的公司。

廣電運通主要產品為ATM（自動提款機），曹幼非認為，以中國人工愈趨昂貴的趨勢下，未來銀行部分人力一定會逐漸被機器取代，ATM需求自然大增，加上廣電運通產品還包括鐵路售票機，在中國大陸鐵道網絡不斷擴增情況下，廣電運通的生意勢必會跟著水漲船高。

水產養殖公司的好當家，是採用海底養殖法養育海參，曹幼非認為在中國經濟持續成長、中國人民愈來愈有錢的前提下，中國內部對高檔海鮮需求只會增不會減，擁有良好海域養殖權的好當家，未來市場當然也相當值得期待。

確認企業成長性後，曹幼非會開始深入了解企業的獲利品質，也就是企業怎麼賺錢？例如他會去了解好當家養便宜扇貝、高級海參比例是多少？高檔鮑魚的銷售比重是多少？

從公司放大到市場，道理也是相同。曹幼非認為，想要投資中國，最好要先熟悉A股個股，建議投資人可以先從中挑些相對較大的公司研究、練習，深入了解獲利品質，個股運作，之後才能循序漸進研究A股、買對A股基金，甚至是H股，最終才是挑選由國內投信發行的中國基金。

2大方向選股 搭上A股新多頭列車

「由奢入儉難，以現實面來看，中國政府與人民都不想回頭過苦日子，因此中國政府絕對會盡一切力量把經濟成長擺在執政的第一順位，讓13億人民過好日子；加上隨著經濟成長由醞釀期甫步入成長期，中國經濟距離成熟期還很早。」

種種原因讓曹幼非認為，未來上證A股肯定會重返5000點之上，也就是A股有機會展開飆漲2倍以上的新多頭行情，因此，想要搭上中國下一班多頭列車的投資人，曹幼非認為，現在上車正是時候。

而且曹幼非建議，「最好直接投資『原汁原味』的A股或A股基金。」雖然A股較封閉、單純，但是不受國際股市影響，是較好的選擇。只是台灣投資人只能用台胞證買A股基金，不能直接開戶買A股的情況下，曹幼非建議，台灣投資人可以轉而選擇在香港掛牌的A股ETF，或是中國上市企業在香港掛牌的H股，甚或是國內投信發行的中國基金（主要投資香港H股，目前投資A股上限為基金淨值的10%。）

由於一般投資人不像曹幼非能夠長期深入當地、從生活面選股，他因此建議，可以參考以下2大方向：第一，跟著中國政府走，像4兆經濟刺激方案，許多基礎建設類股如中國南車（601766）、中國鐵建（601186），在去年底金融風暴肆虐下相對抗跌，在H股中表現也都相對突出；第二，則是要選擇本身與經濟發展同步的企業或產業，例如養殖業。

前年底，中國股市總市值已經躍為全球第四大、新興市場第一大，台灣投資人面對這個關係日益拉近、又兼具共同語言、文化優勢的情況下，曹幼非認為，中國A股應該是賺下一波長線大行情最容易的機會。

投資A股的成本比一比



如何搭上A股新多頭列車？
Step 1 先查看手中所有基金投資在中國的比例是多少？算出中國占整體基金組合中的比重？即使是積極型投資人也最好不要超過3成，風險太大。
Step 2 如果可承受風險，想要再增加中國投資比重，便可試算在不成為負擔的前提下，自身可投資的金額。
Step 3 根據自身資產、可承受風險，決定是要買國內中國基金，到香港開戶買H股、A股ETF，或是到中國大陸用台胞證買A股基金。