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向貧走，向富走？2009年是個關鍵年。2008年投資策略宜保守，手握現金才是大贏家。但是，在全球大降息趨勢下，2009年如果還把錢放定存，注定會「愈存愈窮」。不想錯過下一波財富成長的機會，2009年將是找尋賺取50倍定存獲利的大好時機。如果錯過，你將後悔一輩子！
本文摘錄自《Money+》2009年1月號‧企畫：編輯部

解定存 入台股
撰文：黎方國、劉志明

去年握有現金的人，會是全球不景氣的大贏家，但下一波的賺錢契機，將在今年內出現。財富要翻身，就別把錢傻傻鎖定存，只要買點浮現，就要大膽出手。

降息對定存戶衝擊有多大？我們看看台灣銀行1年期定期儲蓄存款就知道：固定利率現在只剩下1.445%，500萬以上大額存款戶更慘，利率僅有0.51%。換句話說，幾個月前拿500萬去定存，每個月至少還可領到1萬元左右的利息，現在卻只剩下2,125元。

是的，你沒看錯！銀行利息確實已經從「微利」變成「奈米利」。《Money+》曾經在2008年11月號時，提出「現金為王」的主張，但未料時局變化劇烈，兩個月不到的時間，全球央行就卯勁起來拼降息，短短一兩周，利率就如洩了氣的皮球般。不過，對手上握有現金的人來說，超低利率雖然讓荷包極度「失意」，但卻也拼出另一個財富翻身的好契機。

超低利率將帶來4大改變

由於經濟前景快速惡化，2008年的最後1個月，各國央行展開降息競賽。美國聯準會Fed已宣布調降聯邦基金利率至少75 個基點至0～0.25%，日本也下調利率至0.1%，兩國基本上已經是零利率的國家。

英國利率為2%，但其央行貨幣政策副總裁表示未來可能降到零；歐元區也僅剩下2.5%；中國現在利率雖然還有2.52%，但央行行長周小川重申，未來還有降息可能，市場上已經喊出將降至1.44%的預期，因此全球都將進入超低利率的時代。

利率在本質上是資金的成本，利率愈低，意味著取得資金成本愈低廉，那麼超低利率會帶來什麼改變呢？

改變 1 定存不再受歡迎

首先，低利率會驅使資金離開銀行，進入消費與投資領域。由於受到基準利率下降影響，定存利率亦隨之調降，1年期以上的定存利息所剩無幾，將使得資金有更高的誘因離開銀行體系，轉而投資及消費。

未來如果受到通縮的影響，以目前銀行名目利率很低，可能讓實質利率還是屬於正利率，這和在高通膨時期的實質利率為負不同。照理來說，在實質利率為正的情況下，資金應該會回到銀行，負利率才會驅使資金離開銀行。

但在實務上，人們往往會被名目利率所迷惑。高利率時代，人們的儲蓄意願通常較強，低利率時代則恰好相反。尤其在利率超低情況下，資金會明顯流出銀行，特別是在名目利率低於1%時，這種趨勢十分明顯，人們更願意選擇增加消費與投資。

改變 2 汽車及房市可望受益

人們增加的消費及投資意願主要會反映在那裡呢？從理性角度分析，主要會反應在需要舉債進行的大額消費上，畢竟，只有不到1%的超低利息，將激發人們對於原先高價物品需求、潛意識裡的耐久財渴望將蠢蠢欲動。

因此，超低利率出現後，往往會形成相對應的負債消費需求，其中最主要的投資就是汽車和房市。這就是為什麼每當有降息消息傳出，股市中營建及資產類股就會上漲反應的原因所在。

改變 3 債券將逐漸失去吸引力

隨著金融海嘯肆虐，各國展開降息行動以來，債券市場就開始一輪快速的上漲行情。同樣的，冷落已久的債券型基金也受到投資人歡迎，多檔債券基金規模持續擴大。且從收益率表現來看，由於股票市場持續下跌走空，雖然許多債券型基金收益也不高，但由於資本利得免稅，因此仍吸引更多投資人青睞。

不過，隨著各國央行利率已處歷史低點，甚至逼近零利率而降無可降的窘態，短期券及長期券殖利率對於降息預期的反應已經鈍化，亦即債券價格很難再續漲。短期內，債券型基金可能還有一波小行情，但是2009年基本上不會再出現先前的牛市；加上政府大量發行新債，將增加市場籌碼的供應，目前的新債發行價格已經充分反映、甚至過度反映寬鬆貨幣政策，未來債券將逐漸失去吸引力。

改變 4 股市的本益比將提高

就投資學來說，股票的本益比，基本上可視為銀行利率的倒數。假如你以20元買進一檔股票，且該檔股票每股盈餘（EPS）為1元，則本益比為20倍（＝股價÷EPS）；同樣的，如果將這20元存入銀行，而銀行存款年利率是5%，每年也可收到利息1元。

也就是說，投資本益比20倍的股票，與投資年利率5%的定存，有相同的報酬率。因此，本益比基本上可視為銀行利率的倒數，即1÷5%＝20，做股票投資與銀行存款，沒有太大的分別。

但如果投資股票與銀行存款收益相同，那當人們手中有資金時會作何種選擇？主要是取決於人們的風險偏好。當利率降至1%的時候，從上面提到的資金報酬角度來說，100倍的本益比是可以接受的；這與利率在10%的時候，10倍本益比才能接受是一樣的道理。

當然，投資股票不會僅僅考慮利率，但這畢竟是一個重要的參考指標。當利率降到很低，股市的本益比將順勢提高，使得目前的股價看起來都顯得物美價廉，資金流向股市等投資領域是必然的趨勢。

也是因為降息的趨勢，可能創造新一波的資金板塊的移動，以台灣高儲蓄率的狀況，勢必引起定存族重新思考，真的要把錢放在銀行，每年只賺那微薄的利息嗎？目前是因為股市還在波動打底，多數投資人沒有信心，只要股市出現利空不再下跌，開始有落底的跡象，資金自然會流入股市投資，產生資金行情。

低利率影響族群

有利 族群
● 股票族：融資成本降低，有利股市資金行情。
● 房貸族：利率下降，貸款利息支出將減少。
● 企業：融資成本降低，有助提高企業獲利。

不利 族群
● 定存族：未來利息將愈來愈少，甚至因為物價上漲率高過定存利率，而形成負實質利率。
● 退休族：存銀行的退休金無法賺到利息，相對價值愈來愈薄，退休族要找報酬率較高的投資工具。
● 壽險業：國內壽險公司的保單預定率約4～6％，一旦市場利率大降，經營將更辛苦。


3大主張：定存解約、低檔入市、布局台股

在超低利率條件下，定存將不再吸引人；貨幣基金、債券基金也會缺少炒作空間，其規模也將縮水，股市將成為吸納資金的最佳標的。從實務上來看，利率大幅下降之後，對銀行存款資金的流出效應將會相當明顯，且隨著超低利率的實施，資金流動速度將會加快，流動性會大大增強，導致資金需求與投資的快速擴張，為未來另一波資金行情埋下伏筆。

教科書教導我們，股市是景氣的領先指標，長期以來幾乎沒有人會從根本上去否認它。但股市反應景氣的過程並不那麼機械地對等，實證經驗顯示，股市與低利率的關係、比股市與宏觀經濟的關係更為密切。

事實上，2008年以來全球央行已經多次降息，資金成本大為降低，有利企業經營，並增加競爭力。由於貨幣政策有遞延性，從寬鬆的貨幣政策到發生資金效果，大約要1年半以上的時間。隨著零利率時代的來臨，廉價資金的釋放，資金狂潮也將蠢蠢欲動，流動性過剩的情況在將來有可能再現巨型通膨泡沫，資產價格的回升也許就在不遠，全球金融市場亦可望轉危為安。

因此，在2009年這個財富重分配的關鍵年度裡，當眾人拼命把錢鎖到定存時，你應該要開始把錢往銀行外搬；當外資繼續將台股當提款機時，你應該開始注意新資金行情的發動契機。而我們此刻提出的3大主張則是：定存解約、低檔入市、買台股最賺。

主張 1 定存解約 讓死錢變活錢

股神巴菲特在《紐約時報》上曾經對投資人提出警告：「今天有人對持有現金感到欣慰，他們不該如此，因為他們選擇了一種長期可怕的資產，這種資產不會有任何回報，而且肯定會貶值。」

呂張投資團隊總經理張獻祥很認同這個說法，他表示，當利率開始向0逼近時，「現金為王」的想法已成過去式。張獻祥強調，雖然現在全球股市持續波動，但股神已經開始大量買進股票，而且愈跌、買愈多。一般人可能要等到確定落底之後，才會進入股市，因此他預估，若2009 年3 ? 4 月股市出現落底跡象，就會出現定存解約潮，資金轉進股市，啟動一波資金行情。

大和總研首席經濟顧問劉憶如也表示，全球央行聯手降息，就是要將錢逼進股市、房市，長線雖然還有待觀察，但是短期效益是可以預期的。

譬如許多有錢人已開始思考，把放定存的閒錢，轉買如台積電（2330）之類營運穩健的公司，3年的獲利將比定存好很多。

舉例來說，如果在2003年股市相對低檔期，以100萬定存，到2008年資產總和約112.4萬元，6年來總獲利約12.4%；但是如果當時投資台積電，6年來加計配股、配息，估算可有25.2%的回報率，兩者相差1倍以上，因此在股市低檔時，捨定存，買績優股，報酬率相對會高出許多。

主張 2 低檔入市 長線贏面高

多數人對降息都以「景氣不好」的悲觀角度來解讀，但萬寶投顧總經理蔡明彰卻明確指出，「利率」是領先指標，央行大降息，可是比政府用「政策口號」來護盤還要有用得多。利率走低，將創造另一波資金行情，時間可能落在2009年4、5月企業財報利空出盡之後，台股將領先景氣，展開一波剽悍的反彈行情。

而根據統計，從1990年以來，台股加權指數有93.64%的時間都維持在4000點以上，換句話說，只有6.36%的機率會跌破4000點。因此，如果2009年股市修正到接近、甚至跌破4000點的低檔區，把定存的閒錢解約投入股市，縱使短線不幸套牢，但從長線來看，輸的機率並不大，反而有機會享受財富增長的效果。

主張 3 布局台股 比投資海外更穩

過去台灣民眾受限於台股投資環境不佳，資金朝海外找尋賺錢機會，而往年台股表現落後全球，主要也是因為內資外逃的原故。

蔡明彰觀察到，台灣跨國債權從2003年到2008年第2季一路上揚，估計外逃資金超過3.5兆台幣，但2008年第3季央行公布跨國債權餘額滑落至1669.3 億美元，較上季遽減82.9 億美元，創新紀錄，顯示光是2008 年第3 季就有超過2700億台幣的外逃資金回流，如果台灣未再進一步降息，台美利差拉大，將更加速內資回台的速度。

由於過去這些資金投資海外買基金，虧多賺少，等到這群受傷的龐大「鮭魚潮」返鄉後，未來2年繼續投資海外的機會很小，反而是台灣股市如果在2009年年中出現落底現象，這些資金投入股市的機會將大增，進而創造新ㄧ波台股的資金行情。

張獻祥也對台股後市抱持樂觀態度。他認為，台灣有中國題材，加上兩岸三通、未來遺贈稅率降到10%等利多，資金不再外逃，所以2009年只要低檔買台股，獲利絕對不會比投資海外市場差。

劉憶如也強調，台灣啟動期待已久的兩岸大三通，海空直航及直接通郵不但將大幅降低企業營運成本，更將為台灣帶來新的機會與希望，未來兩岸更應建立起產品供給與需求相依的市場關係，相較於其他國家，「這可是一劑對抗金融海嘯的獨特藥方。」

儘管她對台灣政府擴大內需的幅度與執行效率，頗有微詞，也對台灣2009年的景氣與經濟成長感到擔憂，但長線仍看好台灣與大陸的互動關係變好，有助台灣走出不景氣。

在台灣股市有20年經驗的蔡明彰，曾記得前輩跟他說過一句話：「投資賠錢，不是輸家；看不到機會、再重新站起來的人，才是最大輸家」。告別驚恐的2008，2009年應該張大眼睛，不要再戀棧1%多的定存，應該開始找賺5成、亦即50倍定存利息的賺錢機會。